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上周五的黃金行情再次證明了近期的黃金多頭似乎運氣不錯，總會有一些意外的訊息為多頭提供炒作題材，比如上周五來自中國和歐洲的貨幣刺激措施。中國宣布非對稱式下調存貸款利率和為銀行系統注入流動性，歐洲央行德拉吉已經準備好再次使用“一切必要的手段”來實現通貨膨脹目標。寬鬆的流動性預期使得全球市場的走勢看起來有些反常，美股三大股指中的道瓊斯工業平均指數和標普500指數錄得新高，美元飆升，黃金上漲最終受阻於1200美元的關鍵阻力。

值得注意的是，COMEX期貨黃金基本上已經收復了今年來所有的下跌失去的陣地，2013年的年線收盤價是1202美元，現在差不多也是這個價格。但更重要的是，黃金相對於白銀、原油、工業大宗商品的價格卻表現良好。如圖1所示，黃金與這些商品的比值分別上升了17.3%、11.8%、28.2%。

也就是說，黃金的表現相對於白銀、原油、工業金屬等大宗商品來說已經屬於比較強勢的了，黃金真的沒有我們直觀感受上的那么糟糕。而以上三個品種的表現不好也基本上在預期之內，白銀工業屬性較強與全球經濟一樣萎靡不振，原油下跌的原因有很多，不過人們似乎還是更愿意相信美國做空原油意圖打擊ISIS和俄羅斯的說法，至於銅則需要提到中國了，中國經濟在今年遇到了過去十幾年來都不曾有過的困難，經濟結構的調整所帶來的陣痛將在未來的幾個月甚至幾年內折磨著中國，大宗商品也將跟著遭殃，不過一旦中國恢復健康，恐怕大宗商品將成為全球市場中最耀眼的明星。

上圖是我們剔除貨幣因素后的黃金價格走勢圖。當黃金相對於一籃子商品在溢價交易時，藍線就在紅線上面，反之折價交易時，藍線則在紅線的下面。我們可以看到黃金的商品價值在2011年4月達到1838.5美元/盎司。而2011到2012年正是中國對金屬需求達到頂峰的時候。由於中國需求和QE2推動通脹，銅享受著4美元/磅以上的價格，鐵礦石的價格也超過了190美元/噸。阿拉伯之春也推動WTI油價飆升至110美元上方。盡管黃金當時在1500美元/盎司，但顯然表現不如這些工業需求品來得好。這也就說明了，在經濟繁榮期或者貨幣政策一致寬鬆的大環境下，黃金的表現並不如大宗工業商品，而到了流動性緊縮或者全球經濟前景復雜多變的背景下，黃金就值得花更高的價錢去買入了。

機構來源：龍訊財經